近期我們走訪了工程機(jī)械某外資經(jīng)銷商,就工程機(jī)械行業(yè)后期需求進(jìn)行了解�？傮w上,5月需求環(huán)比下降幅度好于往年,同比有較大幅度改善,經(jīng)銷商預(yù)計(jì)后續(xù)幾月環(huán)比雖會(huì)繼續(xù)下滑,但同比繼續(xù)改善可能性較大,最快7月同比銷量可持平,四季度同比增長(zhǎng)15%。
經(jīng)濟(jì)刺激政策細(xì)則醞釀,經(jīng)銷商對(duì)后市樂(lè)觀。有望出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)刺激政策為行業(yè)注入了一劑強(qiáng)心劑,但是經(jīng)銷商還是比較理性的認(rèn)為,行業(yè)需求的拉動(dòng)并不會(huì)那么快體現(xiàn)。經(jīng)銷商對(duì)下半年還是有較強(qiáng)的信心,特別對(duì)于下半年的“小陽(yáng)春”仍然看好。具體到后續(xù)幾月的情況,預(yù)計(jì)今年銷量在7月份見(jiàn)底,屆時(shí)行業(yè)的需求相當(dāng)于旺季(2.3萬(wàn)臺(tái))的30-35%,中值約7500臺(tái),與2011年同比基本持平。經(jīng)銷商認(rèn)為基建投資如在三季度加大力度,9月份及以后的需求會(huì)逐漸體現(xiàn)出拉動(dòng)效應(yīng),他預(yù)計(jì)4季度銷量同比可增長(zhǎng)15%。據(jù)經(jīng)銷商介紹,4月份挖掘機(jī)企業(yè)批發(fā)銷量15370臺(tái)(同比下滑42%),但終端實(shí)際銷售情況略好,達(dá)到16000臺(tái)。5月份經(jīng)銷商的終端銷量環(huán)比下滑30%左右,預(yù)計(jì)為11200臺(tái),但經(jīng)銷商總體庫(kù)存較4月份繼續(xù)下降,我們按照下降500臺(tái)估算,則5月份企業(yè)批發(fā)量為10700臺(tái)(環(huán)比下滑30%,同比下滑25%)�！5月銷售環(huán)比下滑30%左右,同比下滑25%左右,明顯改善�！ ⊥雀纳�,并非僅僅是基數(shù)下降的原因。5月份同比銷量大幅改善,市場(chǎng)認(rèn)為基數(shù)下降是主因。但經(jīng)銷商認(rèn)為,5月份環(huán)比下滑的幅度已經(jīng)好于往年,(2007-2011年的5月環(huán)比下滑分別為38%、37%、32%和46%),剔除季節(jié)性因素,挖機(jī)的需求其實(shí)在逐步改善。
究其原因,有穩(wěn)定工程項(xiàng)目的用戶以及礦區(qū)用戶的剛性需求較強(qiáng),這些用戶通常有更豐富的經(jīng)驗(yàn)以及廣闊的人脈去獲得項(xiàng)目,再加上這些項(xiàng)目有比較順暢的現(xiàn)金流作為保障,因此這類用戶的需求短期不會(huì)大的下滑。該經(jīng)銷商介紹,今年“老用戶”的占比已經(jīng)超過(guò)了7成,而去年,這類用戶僅約4成。
外資出于風(fēng)險(xiǎn)控制,有意收縮,內(nèi)資份額今年還會(huì)提升。作為外資品牌的挖掘機(jī)經(jīng)銷商,感覺(jué)今年開(kāi)始,外資廠商在市場(chǎng)決策方面是“重風(fēng)控、輕擴(kuò)張”,比如實(shí)時(shí)監(jiān)控經(jīng)銷商庫(kù)存、存量機(jī)的開(kāi)機(jī)率,加強(qiáng)對(duì)用戶的回款風(fēng)險(xiǎn)考慮等。在這樣的指導(dǎo)思想下,外資的市場(chǎng)占有率會(huì)進(jìn)一步下降。從4月份的公開(kāi)數(shù)據(jù)來(lái)看,內(nèi)、外資份額已經(jīng)持平,比2011年的61%的份額下降較大。
投資策略與建議:
我們繼續(xù)看好工程機(jī)械行業(yè)。這輪經(jīng)濟(jì)刺激方向性較明確的可能就是基建,和工程機(jī)械的需求具有相當(dāng)強(qiáng)的相關(guān)性。但考慮到行業(yè)內(nèi)各上市公司的盈利以及估值,建議首先關(guān)注業(yè)績(jī)優(yōu)良的行業(yè)龍頭三一重工(600031,未評(píng)級(jí))、中聯(lián)重科(000157,未評(píng)級(jí))。
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